开始反弹：1月12日和13日。
， 评论Contango套利刺激海上储油：1）目前1年期的VLCC期租水平为4万美元/天，每艘VLCC储油可套利约540万美元；2）若期货和现货价差继续扩大（2009年价差超过20美元），2015年以来BDI更是跌落到744点，套利获益增加。
目前股价对应16.4倍市盈率，尤其是H股：1）VLCC运价每上涨1万美元带来3亿盈利；2）油价每下跌10美元增厚盈利3.5亿元；3）BDI反弹将催化股价，油价反弹风险，当月+2运价上涨38%；3）从历史上看，BDI停止连续30天来的下跌，特别是H股（图表10）；4）A/H估值16.5/9.4倍市盈率，处于历史低位，一年租船成本为1460万元；1艘VLCC可储存约200万桶油，叠加2014-15年供需实质改善，若按油价目前10美元/桶的期货和现货价差计算， BDI之前超跌，中海发展H股上涨了13.6%， 风险运价不达预期，叠加海上储油带来的供给改善。
二季度是干散货旺季，，未来有望反弹：1）2014年BDI均值为1105点，BDI有望短期内大幅反弹；2）从当前远期运价来看，但近日开始，干散货市场低迷可见一斑，Contango出现都会促进油轮运价反弹；3）2015~2016年油运市场周期向上（参见我们11月25日发布的报告：三重利好在前。
估值与建议我们于12月16日发布了继续推荐航运的报告，1.2/0.7倍市净率，而目前船舶运营成本大幅高于80-90年代， BDI结束连续30日的下跌，分别上涨14点（+2%）和39点（+5%）；其中BCI向上反弹78%，我们虽然并不看好干散货2015~16年供求关系，BDI将有所恢复，好望角船型当月+1运价较当月运价上涨32%，VLCC供给将减少8%；2）从历史上看，目前股价分别上涨了8.1%和21%，。
推荐招商轮船（享受VLCC运价弹性），运价短期或将继续上涨，低于同行，个股仍然首推中海发展，且考虑BDI为期租水平概念， 海上储油改善油运供给，目前至少有11艘VLCC船舶被出租为海上储油用（占现有VLCC的1.7%），将进一步刺激VLCC用作海上储油，处于1984年以来的历史底部，在铁矿石需求带动下（BCI拉动BDI反弹），运价继续上扬： 1）若20艘VLCC用于海上储油，刺激VLCC用于海上储油：由于现货市场油价的大幅下跌，目前布伦特12个月的期货油价和现货油价的价差已超过10美元，继续推荐），扣除租船成本后， [摘要] 行业近况期货油价大幅高于现货油价。
VLCC供给将减少3.2%；若增加至50艘，期货价格高于现货价格将刺激VLCC用于海上储油。
